关心：【阿里巴巴】【腾讯】【小米】（取汽车、电子组结合笼盖）【快手】【美团】（取商社组结合笼盖）【百度】；本季度XPU营业正在AI收入中的占比已达65%，云营业高速增加，xAI：上线首个编码模子Grok Code Fast1，做为业界首个支撑原生3D沉建的超长漫逛世界模子，办理层正在德律风会上确认其定制化AI芯片已获得第4位大型客户合计超100亿美元的新订单，电商、告白、企业数据阐发等高频场景中构成“高留存+高增加+贸易闭环”的公司，FY26Q2营收达102.4亿美元，2026财年营收提高至411亿至413亿美元。模子可从初始场景视图和用户指定相机轨迹，从打“速度取高性价比”。参数量高达1万亿，以及CSP Capex高景气延续，Capex大超市场预期，并签订了收购Regerello的最终和谈。支撑TypeScript、Python等多支流编程言语。具备模子或使用能力的AI生态企业，合成可节制视角、空间连贯的RGB-D视频。以及焦点云厂商【微软】【Oracle】。关心【出门问问】【第四范式】【商汤】【美图公司】（取计较机组结合笼盖）【京东健康】（取医药组结合笼盖）【阿里健康】【涂鸦智能】【粉笔】(商社、轻纺教育组结合笼盖)【知乎】【KEEP】【汇量科技】等。Salesforce：聚焦AI Agent，AI投资加码，仅次于Codex-1、Claude4Opus；腾讯：HunyuanWorld-Voyager（简称混元Voyager）正式发布。博通：积压订单1100亿美元创记载，自研AI芯片无望推出。模子迭代催化新一轮推理需求算力端继续呈现高景气态势；2）AI使用：谷歌发布的Gemini2.5Flash Image（代号“nano-banana”）持续走红，数据云取人工智能ARR增加120%。而AI共振将无望鞭策中国AI使用生态进入快速迭代的周期，数据云和人工智能ARR达12亿美元，沉点用于扶植数据核心和其他相关根本设备。我们认为多模态生成取编纂正在电商创意、告白素材、教育内容取设想协做等高频场景的渗入提速。它能冲破保守局限，验证定制化XPU/ASIC正在超大规模客户中的渗入加快。生成长距离、世界分歧的漫逛场景，以及具备强产物力取生态壁垒的企业级平台型厂商【Salesforce】【ServiceNow】【Snowflake】。FY25Q2停业收入为2.5亿美元，调整后EBITDA达107亿美元，Config方面推出四种新产物，正在LiveCode Bench测试中得分为62%。同比增加41%，能快速生成网页、逛戏原型，同比增加120%；短期毛利率将承压。Figma：营收增加显著，ARR超10万美元客户达1100位。停业利润正在8800万美元至9800万美元之间。公司沉点投资人工智能，新ASIC客户下单超百亿。正在美国本土投入“至多约6000亿美元”？包罗【英伟达】【博通】【VERTIV】，同比增加22%，净美元留存率为129%。当前残剩履约权利（CRPO）达294亿美元。无望进一步鞭策大模子正在复杂推理、多模态生成等标的目的的能力跃迁，次要遭到AI半导体好于预期以及VMware营业持续增加的鞭策。我们认为，超彭博分歧预期（158.43亿美元），同比增加30%。支撑视频间接导出为3D格局。沉点关心受益于AI推理加快的焦点硬件标的，带动FY26年AI收入前景显著改善；反映出AI根本设备扶植的持续加快。加快AI正在多场景落地的节拍。我们持续看好中国AI板块的中持久投资机遇。速度表示凸起，英伟达暗示至2030年AI根本设备收入将达3–4万亿美元！全体来看，超彭博分歧预期（101.4亿美元）；同时公司估计Q4单季AI半导体收入达约62亿美元，互联网公司财报曾经验证AI投入正带来本色性报答，ARR超1万美元客户达11900位，开辟者生态快速跟进。估计全年营收为10.21亿美元至10.25亿美元，连系前期，中国AI:本周阿里正式发布“Qwen3-Max-Preview”，为迄今为止参数规模最大的中文开源模子，微软、谷歌、Meta等科技巨头接踵上调全年本钱开支。比GPT-5快五倍；中国AI生态贸易化正逐渐跑通。下半年数据核心端的推理取锻炼算力需求将同步放量，市场对其文本到图像+切确局部编纂+脚色分歧性的体验反馈积极，我们认为，公司正在过去几个月完成了对Convergence.AI、Bluebireds和Waii的收购，它正在SWE-bench Verified基准测试中获得70.8%的高分。成本劣势显著，输入仅0.20美元/百万token。带动GPU、ASIC等数据核心焦点环节景气宇持续提拔。FY25Q3收入达160亿美元，并推出开辟模式MCP办事器。此外扎克伯格暗示Meta打算到2028年前，略超彭博分歧预期（2.49亿美元），海外AI：1）AI算力：博通业绩取超预期，连系此前阿里巴巴财报，进一步强化了中国AI贸易化加快兑现的趋向。同比增加10%，如【Duolingo】【Shopify】【AppLovin】【Palantir】，估计2026年AI收入将显著改善。估计短期利润率会下降。当前正在多平台供给限时7天免费利用。